【事件】

国家统计局昨日发布数据，8月份我国规模以上工业增加值同比实际增长6.1％（扣除价格因素的实际增长率）。

【交银施罗德观点】

交银施罗德分析，8月工业增加值同比6.1%，环比增速与去年同期基本持平，而去年8月是工业的相对低点；尽管8月官方季调环比数据由7月0.33%上行至0.53%，但因为7月增长动力也十分疲弱，整体来看工业增加值下行幅度超预期。预测9月工业增加值或为6.9%，通过工业增加值拟合的GDP增速同比仅为6.7%，2季度拟合约为6.6%，但是3季度相比2季度缺少三产金融业的支撑，所以预计三季度GDP保7%或仍较为困难。

分行业数据看，国有企业没有亮眼表现，高新技术制造业如医药制造、电子及通信设备制造和化学品制造业增速相对上月有所改善，但基建相关行业如电器机械、铁路船舶、通用设备制造业同比增速较7月下降。

此外，地产投资意愿仍然没有抬头。地产投资资金的自筹同比明显恶化，由-7.8%下降至-11.2%，据此推测地产商自有资金再投资的意愿或较低；按揭及预付同比也小幅下行，显示8月需求面短期走弱。房地产细项数据也可以佐证上述结论，地产销售面积同比由18.9%滑落至14.7%；开工、在建、完成面积均维持同比负增长，地产商土地购置面积与销售面积比值8月下行，主动投资意愿或不强。

此外，消费整体并未出现明显改观。统计局公布的消费增速有所提升（10.5%至10.8%），但是若扣除零售物价指数测算的真实消费增长或仅较7月提升0.1个百分点，至10.4%。大小企业有分化，大额零售真实销售额同比上行。

展望四季度，稳增长唯一可以依托的或是基建投资。交银施罗德测算认为，若财政部如期发力，或能够确保7%左右的增速，但需满足两方面的前提假设：首先需要保证财政刺激有效（资金到位，与投资能动性同时改善），其次是地产不会大幅下行，后者或更需要持续关注。从固定资产投资到位资金同比增速看，8月融资瓶颈并未因财政的加码而改善，反而相对7月9.4%下降至6.8%。由于9月初财政部明确支持稳增长，并且专项金融债等资金逐步到位，预计接下来资金瓶颈或有望改善。鉴于稳增长周期中，制造业一般滞后于基建，而地产需求没有持续强劲增长到带动投资，稳增长或唯有依仗基建投资。