【数据】

今日（4月1日）公布的3月中采PMI为50.1%，预期49.7%，前值49.9%；此前公布的3月汇丰PMI终值49.6%，初值49.2%，前值50.7%；2月宏观经济景气领先指数98.8%，与前月持平；预警指数维持在70.7%位置。

【交银施罗德观点】

交银施罗德认为，中采PMI反映出前期稳增长政策或开始带动实体经济出现改善，但改善幅度较弱，经济上行偏缓。3月中采PMI较前月小幅回升，自1、2月均值49.9%上行至50.1%，显示经济景气有所改善。

分项数据也呈现全面好转：生产面，生产量分项指数52.1%较1、2月51.6%小幅提升，现有订单也自年初43.9%提升至44.1%，同时滞后于生产的就业指标有小幅改善（47.9%升至48.4%）；需求面看，内需小幅走强。新订单3月指数由1、2月50.3%微幅下行至50.2%，新出口订单下行0.2个百分点，至48.3%，估算的国内订单则由年初61.7%小幅上升至61.9%；库存情况不太乐观。产成品库存有所提升，原材料库存则小幅下降，企业主动补库存意愿有所下降。这一方面与政策刺激初期需求没有起来有关，另一方面，3月购进价格指数上行（自2月43.9%上行至45%），对企业补库存意愿也有一定压制。此外，从PMI分企业类型数据看，3月大型企业PMI由1、2月50.4%明显上行至51.5%，大型企业PMI明显上行或与稳增长政策发力较为相关。

交银施罗德认为，经济状况偏差，政策或有必要再加码。从中采数据微幅上行来看，前期经济见底的判断基本得到印证，但是目前经济情况还是比较糟糕。刚刚公布的宏观经济景气先行指数1、2月指标为98.8%，较去年99.1%下行了0.3%。8组构成指标里面，房地产开发领先指数和利率差还在下行，其余六组指标呈现上行趋势。预警指数1、2月也自去年年末73.3%下行至70.7%。此外，与中采中小型企业一致，汇丰PMI终值数据也较为疲弱。尽管终值较初值提升了0.4%，但相比1、2月仍然偏低。但是在政策拉动的经济周期刚刚出现时，汇丰该项数据往往滞后，参考性或有限。

综合各项指标看，目前地产需求疲弱，经济状况偏差，从周一房市超预期组合拳也能够看出目前政府对于经济现状的担忧。我们预计经济加速可能较为缓慢，经济的上行或仍需要依托稳增长政策的加码。