宏观经济及债券市场20130128-20130201

　　●宏观经济：1月PMI为50.4%，较上月下降0.2个百分点。下降主要来自生产指数和就业的意外回落。其中生产指数从52%下降到51.3%，就业从49%下降到47.8%。这可能与春节将至，工人返乡有关。市场较为关注的领先指标延续了9月份以来的改善势头。新订单指数从12月的51.2%上升0.4个百分点至51.6%，并且同期新出口订单出现了1.5个百分点的回落。这显示目前复苏的动力主要是内需；库存指标也出现了积极变化。本月产成品库存指数下降2个百分点至47.4%，原材料库存上升2.8个百分点至50.1%。市场通常将原材料库存指标的上升视为积极迹象，目前来看原材料库存维持了去年9月份以来的波动上行的局面，并且在本月首次突破了50%这一关键水平；购进价格指数出现了陡峭上升，从上月的53.3%上升到57.2%，预计PPI环比将从过去两个月的负0.1%回升到0%以上，预计PPI同比数据的改善仍将持续。

　　●债券市场：本周人民银行开展1800亿元规模的逆回购操作，公开市场周度净投放590亿人民币。SLO推出、外需改善、财政存款季节性投放等因素对银行间资金流动性起到了宽松作用，7天回购利率周度均值虽较上周上升29个基点至3.19%，但低于去年同期4%以上的水平。本周，10年期国债收益率仍然稳定在3.6%附近，票据直贴利率与转贴利率周度均值分别为3.95%和4.40%，较上周上升4个和8个基点。

国际宏观经济及债券市场20130125-20130131

　　●全球股市：本周全球市场整体持平，风险偏好略有下降，日本继续演绎强劲的表现。本周MSCI全球指数持平，美国三大指数上涨0.2-0.4%，欧洲下跌0.7%，日经指数上涨2.5%，恒生指数与国企指数分别涨0.6%和0.3%。整个1月份全球上涨5%，美国涨幅在5%、欧洲上涨2.5%、日本上涨 7.7%，新兴市场中香港上涨5 %。

　　美国2012年4季度GDP出人意料地下滑0.1%，联邦公开市场委员会维持现有货币政策不变。维持现有每月的购债规模，只要在失业率保持在6.5%之上和1~2年期通胀预期低于2.5%，会将联邦基金目标利率维持在0%-0.25%的范围之内。虽然最近几个月经济活动有所停顿，但委员会认为经济停顿主要由于气候和其它临时性因素导致的中断，积极的变化是，住宅投资的进一步好转，居民消费和企业固定投资有所增长，预计经济可能将有适度增长，失业率也可能将会逐步降低。美联储这种沟通其目标是继续说服市场有必要维持积极扩张的货币政策，并平息宽松措施将提早结束的预期。

　　香港市场近期窄幅区间盘整，结构分化显现。银行、保险等强势行业保持高位窄幅波动向上，前期涨幅较大的部分周期行业展开大幅度下修。指数处窄幅波动区间盘整，似乎通过这种结构性调整实现整固。 本周公用事业上涨2.4%、金融行业上涨0.9%，而工业下跌2.3%、材料下跌1.6%。

　　资金流动方面，继1月3~9日流入全球股市和新兴市场的资金创历史新高之后，近两周流入资金量明显减少，上周流入中国资金减少1/3。整体上，流入股市的资金仍多于债市，其中70%流入新兴市场，只是近两周流入全球股市的资金明显减少，在新高之后降幅超过2/3，流入全球债市的资金也开始减少近一半。从流入新兴市场的资金来看，近两周呈流入速度放缓之势，继新高后流入新兴市场股市的资金下滑1/3，而流入新兴市场债市的资金也开始减少，其减少的幅度快于流入新兴市场股市的资金。从国别来看，吸纳流入新兴市场的资金最多的区域仍是中国，但是上周海外资金流入的速度也开始放缓。

　　关于资产配置，金融危机之后全球大类资产配置的方向是从股票资产转向债券资产，2013年来随着诸多危机的消除，未来面临很大的股债再平衡的可能性，虽然目前的股票市场估值水平已经回到平均水平之上，但是考虑到目前全球极低的利率水平，股票资产更具有吸引力。

　　●商品市场：大宗商品整体上涨，CRB上涨1.2%，原有上涨1.8%，金银分别反弹0.2%和0.8%，金属价格普涨，而农产品价格普涨，玉米、大豆上涨2%以上。

　　●汇率市场：美元指数下跌0.9%，欧元上涨1.1%，本月已经持续上涨3.2%，而日元则持续下跌0.8%，本年度下跌5.3%。

　　●债券市场：美国国债收益率略有回升，二年期收益率0.27%，10年期1.90%，欧洲主权债收益率普遍有所上升。

　　●领先指标：经济领先指标整体较为稳定，欧洲继续趋势性走高，美国高位继续下探走弱。美国第四季度经济因季候相关的干扰及其他临时因素， GDP年率下滑0.1%，反映了居民消费和住宅投资的正面贡献不足以抵消库存、政府开支以及出口贡献的减少。其中消费者实际支出在实际工资加速上涨的推动之下贡献了1.52%（虽然1月份消费信心继续回落，但12月个人收入创8年来最高环比升幅2.6%确实很积极），私人总投资贡献了-0.08%（包括非住宅投资0.83%、住宅投资0.36%和库存-1.27%），货物和服务净出口贡献了-0.25%，政府开支则由于国防开支急剧收缩而贡献了-1.33%。美国PMI延续了上升的态势，1月份芝加哥的PMI达到55.6，为2012年4月以来的最高值，新订单为3月以来最高。

　　●美国通胀及就业数据：2年和10年期通胀预期达到2.2%和2.5%，12月份通胀回落到1.7%，这种通胀水平不足以让联储采取新的政策。短期高频就业数据窄幅区间波动，首领失业金人数从之前的5年低点33万人反弹至36.8万人，数据回归到上年末的水平。失业率趋势依然在下降通道中，12月的失业率处于7.8%。

　　●美国房地产数据：美国12月房屋销售数据略有弱化，新屋销售数量为36.9万套，低于市场普遍预测38.8万套，较11月的39.8万套环比下滑7.3%，但全年新屋销售数量同比增长了19.9%。房价中值从11月的24.56万美元升至24.89万美元。可供销售的新屋库存从14.9万套增至15.1万套，相当于4.9个月的供应量，11月为4.5个月的供应量。12月美国房屋开工量从11月的85.1万增至95.4万，高于市场普遍预测 88.7万，创2008年6月以来最大单月增幅。通常占三分之二新屋开工量的独户住宅开工量达61.6万，环比增长8.1%。多户住宅的开工量环比增长23.1%，年率达33.0万。营建许可数量从90.0万增至90.3万，达2008年7月以来的新高。预计有利的信贷环境和不断下降的失业率将使房价进一步加速上涨，产生正面财富效应。

　　●美国市场数据：随着财政悬崖的解决，风险资产整体上扬，风险情绪指数处于极低位置，1月份欧美日等发达国际股票市场均为10年来最好的月度表现。

　　●欧洲市场数据：欧元区经济在一个非常低的水平上企稳，德国也正在走出去年4季度的收缩，欧元区经济景气指数连续3个月上升，但是现在表示欧元区出现真正复苏还为时过早。宽松的货币政策带来的充裕的流动性让欧洲股市继续表现强劲，欧股继续创近期新高。近期欧洲国债收益率普遍有所上升，银行间交易对手风险处于较低水平，国债利差继续回落。