宏观经济及债券市场20130114-20130118

　　●宏观经济

　　2012年12月和4季度经济增长数据略超市场预期。工业同比一致预期10.1%，实现数据为10.3%；GDP一致预期7.8%，实现数据为7.9%。

　　2012年12月工业同比增长10.3%，环比与11月相比微幅下降。重工业继续强于轻工业，周期性行业如化工、钢铁等增速较高。分行业来看，同比增长最强的前五个行业依次是：计算机、通信和其他电子设备制造业（15.3%），化工（12.8%），钢铁（12.2%），纺织业（10.7%），电气机械和器材制造业（10.7%）。

　　1月15日，央行公布了12月外汇占款数据。2012年12月外汇占款新增1345.8亿元人民币，为2012年2月以来最高水平。虽然外汇占款恢复了正增长，但12月份贸易顺差316亿美元，约合2000亿人民币；FDI新增117亿美元；因此根据残差法估算的“热钱”仍处于净流出状态，规模为1380亿元。

　　2012年5月-11月数据显示，央行对外汇市场的直接介入基本停止，反映为央行外汇资产月度变化从千亿规模急剧减少为十亿数量级。12月份数据尚未公布，无法断定央行是否在12月份开始恢复介入，但从央行官员近日表态来看，央行系统在探索其他管理外汇的形式，因此央行的这种不介入状态在短期内可能不会改变。

　　央行的这种行为模式变化意味着，外汇占款的增减不能再像以往那样，被视为基础货币的变化。在此背景下，外汇占款对货币的重要性在下降，不适合进行过强解读。

　　●债券市场

　　1月18日，央行宣布推出公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO），在公开市场常规操作的间歇期对12商业银行择机进行7天以内的短期限逆回购操作。

　　短期来看，SLO的推出对市场是显然的利好，资金面预期的改善会带动资金价格中枢的小幅下行，并刺激持有期息差模式的进一步蔓延，对债市的利好将主要体现在中长端的高票息品种上。

　　本周因逆回购到期金额较少，公开市场周度净回笼700亿人民币。银行间资金面仍然宽松，7天回购利率周度均值较上周下降19个基点至2.83%。中长期债券收益率涨跌互现：1年期央票收益率为2.76%，较前一周下跌3个基点；10年期国债收益率较前一周上升0.5个基点，至3.641%。票据直贴利率与转贴利率周度均值分别较上周下降17与19个基点，至3.86%和4.31%。

   国际宏观经济及债券市场20130111-20130117

　　●全球股市

　　周全球市场整体上涨，风险偏好指标持续高位徘徊，日本表现最佳。本周MSCI全球指数上涨0.3%，美国三大指数上涨0.5-0.9%，欧洲上涨0.3%，日经指数上涨1.9%，恒生指数与国企指数分别微跌0.1%和0.3%。

　　进入新的一年，美国成功跨过悬崖，虽然接下来还有诸多如债务上限讨论等不确定因素，但是预计最终也会得到解决，大的危机出现的概率较小。

　　最新的美国房地产数据表现较好，2013年美国房地产将延续2012年企稳复苏的趋势，低利率的背景下，无论是投资性需求还是刚性需求， 将继续支撑这个市场继续向上。2012年年末的宏观数据有所弱化，就业数据与制造业PMI表现不佳，说明财政悬崖的不确定性对短期就业和企业投资造成负面影响，跨过悬崖后这些状况有所复苏，消费信心有所加强。总体而言，美国或将继续处于温和复苏通道。

　　受中国股市止跌反弹及经济企稳复苏的正面影响，香港市场表现较好。经过前期的大幅上涨，估值得到很大修复，在全球不出现大的危机的背景下，未来香港市场的走势主要取决于中国基本面。

　　从资金流向来看，新兴市场继续迎来资金的流入。相比发达市场目前较低的收益率，以及温和的经济基本面，新兴市场以其高成长性，较强的企业盈利复苏相对更具吸引力，虽然需要留意短期的一些波动，但是整体上依然值得关注。

　　基于金融市场风险偏好水平高位徘徊，在整体市场已重估较多的背景下，是否能继续走强，将主要取决于企业盈利的基本面因素。微观结构来看，最新的调研显示，企业的复苏并不如股价所走的那么强，短期上涨过快存在一定的调整压力。而且，房地产价格上涨过快与过猛，是否会引发新一轮调控，也不容小觑。

　　●商品市场：大宗商品整体上涨，金银分别反弹1.5%和4.1%，而农产品价格普涨2.5%以上。

　　●汇率市场：美元指数微跌，欧元高位徘徊，而日元则持续下跌0.8%。

　　●债券市场：美国国债收益率略有回升，二年期收益率0.26%，10年期1.87%，欧洲的信用利差与主权国国债利差稳中有降。

　　●重要宏观与市场数据

　　领先指标：经济领先指标整体较为稳定，欧洲近期趋势性走高，美国高位下探走弱。全球PMI总体有所好转，在前期中国和欧洲PMI转好的背景下，美国制造业近期回暖的态势得以确认，12月制造业PMI超过50。受2012年底财政悬崖的影响， 消费信心有所回落。

　　美国通胀、就业指数：2年和10年期通胀预期达到1.9%和2.5%，12月份通胀从10月份的2.2%持续回落到1.7%，依然处于联储的舒适区间之内。

　　短期高频就业数据波澜不惊，飓风之后首领失业金人数在好转，ADP与劳工部的就业状况处于良好态势，失业率趋势依然在下降通道中，12月的失业率处于7.8%。

　　美国房地产数据：11月新屋销售数量从10月份的36.1万套增加到37.7万套，而库存也从4.9月下降到4.7月，20个城市的综合房价同比增长达到4.3%，这些数据继续支持房地产复苏。11月营建许可证数据环比增长也显示房地产商的乐观态度。

　　美国市场表现：随着财政悬崖的解决，风险资产整体上扬，股票表现最为强劲。

　　欧洲市场表现：欧元区制造业和服务业虽然依然在收缩，但现实出改善的迹象。宽松的货币政策带来的充裕的流动性让欧洲股市继续表现强劲，欧股继续创近期新高。欧洲国债收益率稳中有降，银行间交易对手风险处于较低水平，国债利差继续回落。