宏观经济及债券市场20121217-20121221

　　●宏观经济：从中观数据来看，周期性行业仍在延续弱复苏的势头。

　　●债券市场：上周跨年资金成本上升，资金面略显紧张。经济企稳信心和通胀预期增强带动1-10年金融债收益率明显上行。信用利差继续收缩使得信用产品整体表现良好；不过，市场前期对低评级信用债的青睐导致其收益率下行幅度较大，信用利差进一步收缩空间有限，上周各期限AA-品种收益率开始回调。宏观经济企稳回升尚未显著提升周期性行业的信用水平，而近期持续发酵的信托产品信用事件可能加剧市场对信用风险的担忧，监管部门屡次提醒强化风险管理的措施和言论预示着债券违约的脚步渐进，值得关注。

   国际宏观经济及债券市场20121214-20121220

　　●全球股市：过去一周全球市场继续上涨，风险偏好指标持续高位徘徊，中国内地和日本市场表现最佳。本周MSCI全球指数涨幅接近2%，美国三大指数中纳斯达克上涨1.6%、标普1.3%，欧洲上涨1%，日本上涨3%，香港市场和A股分别上涨1%和6%。

　　美国近期的宏观数据整体平稳，财政悬崖问题主导了美股的波动，投资者纠结于白宫与国会间的政治博弈，但双方各有妥协。

　　宽松货币政策对股票市场的提振作用显然比经济短期基本面更为有效，日本市场继欧洲股市大幅反弹后接过了发达市场继续上涨的接力棒，再次说明了这一点。安倍晋三上台后要求日央行将通胀目标从1%提升到2%，日央行也扩大资产购买规模，直接助推日经指数突破1万点，其近一个月涨幅达到17%。

　　受中国A股持续反弹的正面影响，香港市场本周继续走强，工业股引领大市。香港市场经过前期的大幅上涨，估值得到很大修复，在美国表现较为稳定的背景下，未来香港市场的走势还是主要取决于国内经济基本面和A股市场表现。

　　从全球资产表现来看，新兴市场资金流入的作用还在继续，财政悬崖作为一个预期之中的事件预计不会对市场造成太大冲击。未来需高度关注美联储的政策动向，其在推出QE4时放弃了将极低利率保持到2015年中的指引，取而代之的是维持低利率到6.5%的失业率或接近2.5%的通胀率。

　　●商品市场：大宗商品依然是涨跌互现，能源价格普涨，北美油和天然气涨幅达到3%；贵金属继续走弱，黄金白银跌幅在3%与8%，工业金属也是除钢铁外普跌；农产品则除玉米和大豆之外，普遍上涨。

　　●汇率市场：汇率波动加剧，欧元反弹1.3%，美元和日元分别下跌0.9%和0.6%。

　　●债券市场：债市方面，美国国债收益率低位略有回升，二年期收益率0.27%，10年期1.8%，欧洲的信用利差与主权国国债利差稳中有降。

　　●经济数据：

　　领先指标：经济领先指标有所分化，欧洲近期趋势性走高，美国有所回落后企稳。全球PMI总体有所好转，中国和欧洲PMI走强，美国12月份的费城制造业指数迅速反弹，也显示美国制造业也在回暖。

　　美国通胀&就业数据：2年和10年期通胀预期达到1.6%和2.5%，11月份通胀从10月份的2.2%跌到1.8%。短期高频就业数据波澜不惊，飓风之后首领失业金人数有所好转，失业率趋势性依然在下降通道中，11月的失业率降到7.7%。

　　美国房地产数据：最新11月美国成屋销售增长5.9%创三年新高，房价、新屋销售以及成屋销售数据均支持持续复苏，按揭贷款层面也显示新按揭需求在提升，这个将接力投资性需求继续推动其未来的复苏。近期的营建许可证数据走高也显示市场情绪较为乐观。

　　美国市场数据：美股近期企稳回升，风险偏好依然处于较高水平。财政悬崖是短期市场的最大波动源，虽然白宫与国会之间的政治博弈还在继续，但双方均有所妥协，对最终双方能否达成一致方案并不悲观。

　　欧洲市场数据：虽然德国温和的产出扩张推升欧元区整体PMI达到9个月高点，但是欧元区制造业和服务业依然在收缩，但宏观经济较弱并未妨碍欧洲市场表现强劲。宽松的货币政策带来的充裕的流动性让欧洲股市继续表现强劲，欧股创出今年来新高，德国股市接近全球金融危机前的高点。欧洲国债收益率稳中有降，银行间交易对手风险处于较低水平，国债利差稳中回落。