宏观经济及债券市场20121210-20121214

　　●宏观经济：12月汇丰PMI预览值继续上升，经济企稳复苏的势头仍在延续。从分项指标来看，新订单上升幅度较大，对未来经济增长形成支撑。周末召开的中央经济工作会议对2013年的经济政策提出了宽财政、稳货币的基调，整体基调更有利于经济增长。

　　●债券市场：上周央行通过逆回购投放货币990亿元，到期央票和逆回购合计2,240亿元，周净回笼1,250亿元，周净回笼规模在今年下半年仅次于10月份的第三周（2,210亿元）。不过，市场资金依然显得较为宽松，R007在2.69%~3.15%之间的低位震荡，显示央行对短期资金成本的精准调控能力。2012年11月中旬以来，建行、中行、农行等大行相继发行将近1,400亿元的商业银行债也极大地缓解了年底业务资金和考核指标压力，预计12月下旬资金成本压力将小于往年。

　　上周五，股市放量大幅上涨，我们认为债市资金可能加速分流至股市。另有消息称，11月末以来，打开申赎的6只分级债基A类份额无一例外出现大额净赎回，赎回资金可能流向银行理财产品和股市，显示市场风险偏好明显上升。上述背景下，债市资金可能进一步偏向低评级信用债产品以追求高票息收益，但目前低评级品种信用利差和等级利差均处于历史较低水平，下行空间非常有限，需要担忧的是未来流动性紧张或信用事件冲击可能带动低评级信用债收益率水平显著上升。

　　国际宏观经济及债券市场20121206-20121213

　　●全球股市：本周MSCI全球指数上升0.5%，标普指数上涨0.4%，恒生指数上升0.9%。美元指数小幅回调至79.93，问题国国债收益率小幅回落。

　　●市场点评：美联储在OT结束后的新一轮QE的规模大致符合市场的预期，但后期货币政策所铆钉的经济数据（失业率和通胀）的门槛并不算高，引发市场对政策退出的担心，黄金价格回调，十年国债收益率升至1.73%。短期市场的焦点仍然是美财政悬崖如何解决，尽管我们认为最终两党或会达成妥协，但直到达成妥协之前，市场仍可能会持续波动。