宏观经济及债券市场20121203-20121207

　　●宏观经济：2012年11月工业同比增长10.1%，较上月上升0.5个百分点，环比与上月大体持平。工业增速在9月份以来已经连续上升了3个月，接下来可能会进入震荡区间。虽然11月累计投资增速与上月持平，但单月投资同比增速实际上明显回落。投资的拖累因素主要来自基建投资的大幅减速，从10月接近30%的水平回落至17%左右。实际上考虑到政府的财力相对去年明显减弱，基建投资此前的势头是很难维持的。消费数据则延续了9月份以来的上升势头，限额以上零售增速较上月提升0.3个百分点至15.1%，其中金银珠宝零售领涨。房地产相关的消费类别，如家具、建筑装潢材料等零售数据有明显减速，需要持续关注。

　　11月PPI同比增长-2.2%，环比增长由10月份的0.2%回落至-0.1%。其中采掘工业和原材料工业的环比增速下降明显。从高频价格数据进行推测，12月PPI可能会延续同比小幅上升的局面。

　　●债券市场：受基本面乐观预期推动，上周股市放量大涨近百点。债市运行相对平稳，10年期国债收益率狭幅波动，资金成本尚未出现大幅提升。如果经济基本面持续好转，配合股市震荡上行，无论是从经济逻辑上还是从资金流向来看，债市可能都会承受一些压力。

    国际宏观经济及债券市场20121130-20121206

　　●全球股市：过去一周全球市场表现平稳，各类风险偏好指标继续高位徘徊，中国内地和香港市场表现最佳。本周MSCI全球指数上涨0.3%，其中美股微跌在1%之内，欧洲上涨不到1%，香港市场上涨1.5%，A股上涨3.3%。

　　虽然美国房地产市场数据继续表现强劲，在上半年投资性需求之后，新按揭增长的动力将继续推动房地产继续复苏，预计在未来较长一段时间对美国经济产生的正贡献。其他宏观数据有所弱化，就业数据与制造业PMI表现不佳，说明财政悬崖的不确定性对短期就业和企业投资造成负面影响，预计美国Q4的就业状况和经济增长将由财政悬崖、飓风桑迪的共同影响而有所放缓，但这个多少带有一些突发性和季节性的影响，若两党能够有所妥协很快达成一致，可能将会稳定信心推动经济增长。

　　受中国市场止跌反弹的正面影响，香港市场表现较好。经过前期的大幅上涨，估值得到很大修复，在美国表现较为稳定的背景下，未来香港市场的走势取决于国内经济基本面和A股市场表现。

　　从全球资产配置来看，新兴市场通胀压力明确得到缓解，经济也经历了较长时间的放缓进入周期性企稳复苏阶段，全球风险资产面临资产再配置的过程，新兴市场资金流入迹象明显。财政悬崖问题虽然导致美国市场前期调整较为充分，但是作为一个预期之中的事件预计不会对市场造成太大冲击，但会对市场造成短期的波动。

　　●商品市场：大宗商品依然是涨跌互现，黄金白银跌幅在2%与4.5%，工业金属普涨，油价小幅波动，农产品涨跌互现。

　　●债券市场：美国国债收益率低位徘徊，二年期收益率收在0.23%，10年期1.6%，西班牙与意大利与德国国债利差继续回落。

　　●领先指标：美国经济领先指数短期见顶回落，虽然美国消费者信心创危机后新高，但美国制造业PMI跌回50以内，特别是美国制造业PMI达到09年7月以来最低值49.5，库存和消费者库存分别大幅降至45.0和42.5，这一方面可能是飓风桑迪中断了库存的补充，另外财政悬崖的不确定性也降低了制造商对年末需求的预期；11月新订单指数也从10月的54.2降至50.3，显示了不确定性对投资的负面影响；就业指数从52.1下滑至48.4，继连续37个月走高之后首次出现收缩；生产指数上升1.3点至53.7，可能是飓风之后重建活动活跃；出口指数从10月的48进一步收窄至47，反映外需仍然疲软。

　　●美国通胀&就业数据：2年和10年期通胀预期达到1.3%和2.5%，10月份通胀回升至2.2%。短期高频就业数据有所走弱，11月美国ADP就业数据为11.8万，低于市场普遍预测的12.5万，跟10月的15.7万相比下降较多。财政悬崖的不确定性似乎表现为私人企业招工和投资的暂时延后，商品生产和服务活动就业人数分别增加了0.4万（主要是房地产的正贡献和制造业的负贡献）和11.4万。制造业与服务业的就业分项数据均表现不佳，各自分别从52.1下滑至48.4、54.9下滑至50.3。

　　●美国房地产数据：房屋销售状况良好，房地产价格持续稳步上涨，2月份以来环比持续为正，6月份同比转正以来也连续为正值，9月份同比增长达到3%，新开工数据也趋势性持续走高。从按揭贷款申请状况来看，在复苏的早期阶段，按揭贷款中再融资比例较高，说明投资性需求主导了房地产的复苏，但近期新按揭购买明显开始走高，继续推动房地产的复苏。

　　●美国市场数据：前期美股因对财政悬崖的而担心调整较为充分，近期逐渐企稳，风险偏好依然处于较高水平，财政悬崖的冲击已经充分反映到股价中，未来如果该问题得到较为妥善的解决，市场可能将获得较强的支撑。

　　●欧洲市场数据：虽然欧洲经济进入衰退，但极为宽松的政策预期以及充裕的流动性反而让近期的欧洲股市表现创出新高。欧洲国债收益率水平较为稳定，银行间交易对手风险继续回落，西班牙和意大利国债与德国国债利差继续回落。