国内宏观经济及债券市场（20121119-20121123）

　　●宏观经济：本周公布的汇丰PMI预览值回升到50以上，表明经济仍处于弱复苏的轨道上。我们注意到PMI预览值的回升主要是由生产指数引起的，而新订单指数出现了小幅回落，因此整体指数的走势仍需继续观察，以防经济复苏出现底部反复。

　　根据高频数据推算11月CPI可能会小幅回升到2.0%以上，PPI则可能出现更大幅度的回升。在整体经济仍显疲弱的背景下，通货膨胀的上升暂时不会引发市场的担忧。

　　●债券市场：本周资金面维持宽松，利率品种小幅陡峭化。信用品种收益率继续调整，中短期利差进一步扩大。短期内经济的弱复苏得到进一步确认，债券收益率下行空间有限，预计仍以无方向震荡为主。明年城投债供给将进一步加大，供需关系的恶化将对估值造成压力。

　　国际宏观经济及债券市场（20121115-20121122）

　　●全球市场：本周MSCI全球指数上升2.4%，标普上涨2.6%，恒生指数上升3%。CRB商品指数本周上涨1.2%，美元指数小幅回调至80.66，美国国债10年收益率小幅上升至1.68%，问题国国债收益率小幅回落。

　　●市场点评：海外市场调整两周后本周迎来了反弹，在美国市场上，奥巴马及其他政治领袖关于解决财务危机的建设性表述一定程度上缓解了市场的担心，而德国总理默克尔的讲话引发对欧洲贷款人将就向希腊发放救助贷款达成协议的乐观情绪。美国11月份制造业PMI初值由10月时的三年低点51.0升至52.4,而HSBCPMI13个月来首次突破50，一定程度上也鼓励了市场的做多情绪。短期市场的焦点仍然是美财政悬崖如何解决，尽管我们认为最终两党会达成妥协，但直到达成妥协之前，市场仍可能会持续波动。