国内宏观经济及债券市场（20120505-20120512）

●农产品价格：截至5月4日，一周食品价格环比微跌0.01%。具体到细项来看，各分项涨跌不一，蔬菜价格环比与上周持平，水产品价格继续上涨0.9%，粮食环比上涨0.1%，禽类环比下跌0.1%，肉类环比下跌0.5%。

●公开市场操作：央行12日宣布，自2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次降准印证了我们此前的判断，通胀的下降给政策出台提供了更大的空间，同时，经济增速的大幅下滑、金融数据低于预期以及外汇投放的同比下降等因素都在促使政策此时出台。对市场而言，本次降准将释放4000亿左右的流动性，加上之前2次降准放松的流动性共计12000亿，这将使银行资金在短期内比较宽松。但降准虽然出台，市场却需要一个兑现的过程，目前来看，我们仍维持市场中期或震荡上行的判断。对于后续政策而言，我们判断在未来一段时间内，降准趋势不变，央行仍有进一步放松的可能。

●上海银行间同业拆放利率（Shibor）：本周上海银行间同业拆放市场各期限品种利率全面下跌，短期品种下跌幅度稍大，显示近期银行间资金面相对宽松。隔夜利率下跌73个基点、1周利率下跌64个基点，2周利率下跌37个基点，3个月期产品下跌7个基点。

● 债券市场：本周资金面相对宽松，短融中票收益率有所下降，后半周高等级短融中票收益率下行10bp，低等级投资热情比前期有所降低。信用利差方面，由于基准利率下行，各评级信用利差走扩5-10bp，除AA-品种外，各等级短融中票信用利差仍在历史中位数附近。企业债成交仍较活跃，城投类仍是市场热点，相比交易所城投债近期的大幅调整，收益率仍然比较稳定，AA-品种收益率继续下行，高等级也随利率品种回暖，1-3年AAA/AA品种收益率现下行10bp左右。随着经济数据大幅低于预期，基本面支撑下市场出现了低评级到高评级的切换。周末降准消息打开市场对于后续继续降准的预期，降息预期也再度升温，基本面继续下滑的可能性增加，利率品种的交易空间被打开，预计10年期国债和金融债分别有10bp和20bp下行空间，收益率曲线陡峭化下行，在利率产品的带动下，高等级信用债收益率可能也将出现一定幅度的下行，并出现曲线陡峭化，前期有一定调整的3年期超AAA/AAA中票可能有10bp左右的下行空间。

● 人民币汇率：本周五（5月11日）人民币兑美元中间价为6.2952。预计短期内人民币兑美元可能将维持横盘震荡状态。

国际宏观经济及债券市场（20120504-20120511）

● 全球市场：本周希腊政局动荡，欧元区忧虑主导市场。MSCI全球指数下跌3.4%，欧洲主要股指除德国DAX外，年初至今收益本周转负，美国标普指数下跌3.4%，香港恒生指数下跌4.8%，国企指数下跌5.2%。港股能源和原材料板块大幅领跌，跌幅超过8%。

● 欧洲：欧洲银行间流动性依然宽松，西班牙国债和希腊10年期国债较上周显攀升之势，但绝对水平依然显著低于前期高点。从目前情况看，希腊在下月重新选举的可能性很大，爱尔兰本月底将就是否接受欧盟的财政契约进行公投，下月法国议会选举，欧洲的政策面博弈行情还将继续演绎，特别是希腊政局不稳、西班牙银行业风险曝露继续令海外市场承压。花旗在2月6日发表的研究报告中，将其对希腊未来18个月退出欧元区的可能性预期从之前的25-30%上调至50%，而周一将这种可能性上调至50-75%。