国内宏观经济及债券市场（20120405-20120406）

●3月CPI数据点评：2月统计局的食品价格低估了实际通胀水平，主要原因是鲜菜和水产品的涨幅被低估，3月的数据则对此作了修正。最新的跟踪数据显示，蔬菜和水产品的上涨趋势预计已经结束并呈开始同比向下趋势。因此食品价格二季度仍非主要的制约因素。非食品价格环比上涨0.2％，涨幅高于历史同期，反映了国家推进要素价格改革对CPI的影响。非食品价格上涨或将是今年需求和流动性回落条件下提高物价水平主要力量。对于政策的意义是，政策宽松的空间收窄但整体仍将延续预调微调，因为目前政策的重点中"保增长"或仍是今年的重要目标，只要通胀不快速上升，宽松的政策在短期或许仍然是可预期的。

●公开市场操作：本周仅2个交易日，央行的公开市场操作依然选择停发央票，而是在5日进行91天期正回购操作，交易量为50亿元，中标利率持平于3.14%。本周公开市场到期资金量为300亿元，故，本周央行实现了资金净投放250亿元。

●上海银行间同业拆放利率（Shibor）：在本周的2个交易日里，上海银行间同业拆放利率中，短期产品皆有所上升，而3个月期产品有小幅回落。具体来看，隔夜利率上涨58.96个基点，1周期产品上涨78.58个基点，2周期产品上涨72.12个基点，3个月期产品小幅下降0.7个基点。

● 债券市场：本周二级市场收益率除部分金融债产品外，大多数期限品种呈不同程度的上涨。总体上央票、国债的表现差于金融债。央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周的3.2365%、3.2734%、3.3017%、3.3077%、3.3628%、3.3433%变为3.2504   %、3.2857%、3.3202%、3.3297%、3.3564%、3.3633%。

● 人民币汇率：本周五(4月6日) 人民币对美元中间价周五报6.3072，较前一周末继续小幅下调。欧债危机所引发的避险情绪仍存在，人民币仍有小幅升值空间。

国际宏观经济及债券市场（20120329-20120405）

● 全球市场：本周MSCI全球指数下跌1%，美国标普指数下跌0.2%，香港恒生指数下跌1.4%。本周美国股市继续跑赢欧洲和香港市场。

● 欧洲：欧洲银行间流动性持续宽松，但意债和西班牙国债收益率明显攀升，西班牙国债本周的拍卖得标收益率较前次拍卖显著上升，欧债风险指标本周明显上升。随着希腊和法国大选的临近，后期的欧洲政策面的变化会增加浓厚的政治博弈色彩。欧洲央行一如预期宣布保持利率在低位不变，欧洲央行总裁德拉吉称欧元区经济存在下行风险，给未来更多政策行动铺路。

● 美国：美联储会议纪要显示，鉴于美国经济近期复苏势头加强，短期没必要推出新一轮资产购买计划。美债本周变化较平稳，通胀预期大幅回落。本周美国失业申领金人数再创新低，PMI提升至53.4，非制造业PMI小幅回落到56。

● Fed货币政策点评：就在上周Bernanke重申：虽然经济数据走强，但持续性有待观察，宽松的货币政策预计不会轻易退出，当时市场对QE预期增强，而这次的会议纪要公布后，市场对QE的预期又减弱，我们同样不理解为Fed会放弃新一轮QE。从时间顺序来看，会议纪要的形成在三周前，是在Bernanke上周做上述表述之前。我们的判断是：QE是否实施仍是非常依赖经济数据的，Fed非常重视通胀和通胀预期，同时又不想过早退出宽松的货币政策推高长端利率阻碍经济恢复。扭曲操作或将在今年6月份结束，sterilized（对冲性）QE在6月份接力OT（扭曲操作）仍是大概率事件。