国内宏观经济及债券市场（20120130-20120205）

　　● 农产品价格方面，从食品类分项看，各类价格仅蛋类价格微降，其中肉类、蔬菜价格延续了此前几周的涨势，上周环比分别抬升0.7%、4.9%，肉、菜价格受到节日效应作用短期支撑食品价格继续环比攀高；其中，水产品上周继续上行0.3个百分点，水产品类价格经过前期反正震荡拉锯后，确立了连续的上升行情；另外各地鸡蛋价格有继续回落，上周下跌0.3个百分点；其余分项上，禽类、粮食类、食用油类价格略有升高。总体而言，春节前食品类价格处于抬升阶段，预计节后将有所改善。

　　● 公开市场业务方面，本周中国人民银行继续暂停央票发行。春节前一周释放的总规模为3520亿元的逆回购于本周到期，而本周公开市场到期资金量仅为10亿元，所以本周央行实施了净回笼为3510亿元。虽然当前货币市场利率水平并不高，但考虑到未来4周到期资金额仅为130亿元，央行为维持银行体系流动性平稳可以选择的工具似乎只有降准较可行，而外汇占款数据公布之时将是重要时间窗口。

　　● 上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率除了1周利率外，其余各主要期限基本上属于稳中有落的走势，而Shibor1周利率则在周五出现了跳水，单日回落幅度高达102BP。我们认为虽然当前货币市场利率所呈现出的情况并不十分严峻，但整个2月的流动性压力仍是比较大的，如果央行不采取一定的措施，那么资金利率水平将有可能出现反弹。

　　● 债券市场方面，本周二级市场收益率除了短期的央票外，其余各品种期限多数呈不同程度的上涨。总体上央票本周表现略优于其余两种券种、国债表现略逊。具体到各个券种，国债收益率基本上涨跌互现态势，整体波动幅度都在10BP之内，其中9月期收益率和1年期均有3BP左右的回落，而3月期等超短期以及中长期品种收益率均呈上行；政策性金融债方面，表现略优于国债，其中1年以下的期限收益率均有所下降，而中长期品种收益率则均不同程度的有所上涨；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周的3.4541%、3.479%、3.4604%、3.4648%、3.4434%、3.2874%变为3.3802%、3.4002%、3.438%、3.4443%、3.4374%、3.3515%。本周央票走势比较强劲，除3年期品种外，其余各期限收益率均有所回落，特别是超短期品种回落幅度都接近了8BP。总体而言，年后流动性基本维持着宽松局面，所以短期品种表现得更为强势。当前债市已经充分反映了基本面的情况，未来走势更取决于资金面的变化。

　　● 人民币汇率方面，本周五（2月3日）人民币对美元中间价报6.3102。本周人民币汇率一直处于6.3056-6.3102区间窄幅波动，年后第一周汇市多空交投并不活跃。

　　国际宏观经济及债券市场（20120128-20120202）

　　●全球市场：本周MSCI全球指数上升0.6%，美国指数和欧洲指数大体持平，香港恒生指数上涨1.5%并触及200日均线。

　　●商品市场：本周WTI原油价格回调2.9%，CRB金属价格大体持平，BDI本周创下历史新低达662。

　　●欧债危机：本周希腊的债务谈判没有如期达成协议，欧洲市场上涨的趋势有所减弱。希腊债务的下次付息（14.5B 欧元）在3月20日，谈判的进度和对减记的处理后期仍会对市场产生扰动。我们跟踪的衡量欧债的整体风险指标水平本周继续有小幅的下降。

　　●经济数据：本周全球主要经济体都公布了PMI数据，欧洲的PMI指标仍然处在50以下，但都显示了环比的改善。

　　●后市观点：由于市场风险溢价水平的下降已经在股市中有所反应，发达市场的上涨后期会有所减弱，进一步的上涨要看下一步政策会超预期和经济数据的改善是否能持续。