国内宏观经济及债券市场（20111205-20111211）

　　农产品价格方面，本周食品价格环比上涨0.24%，走势上延续了此前一周的环比上行格局，主要原因在于蔬菜价格连续大幅反弹、水产品类价格也持续上扬；而跌幅方面，蛋类价格下滑势头收窄，而肉类、禽类价格下降趋势延续。具体到细项看，肉类价格走低0.8%，这已经是肉类价格连续第十周下行，且每周基本保持1个百分点的降幅，禽类价格在连续走平三周后，环比下降0.3%；蔬菜方面，其价格延续了此前三周的加速反弹格局，环比大涨4.7%，气温骤降，蔬菜供应相对短缺再叠加运输成本抬升等因素，预计菜价仍有上升动能。其余分项上，蛋类价格环比下行0.7%，不过跌幅略微放缓，而两个月以来蛋类价格累计下跌近6%；此外，水产品价格环比回升0.9%，幅度与上周持平，近期走势呈涨跌互现；其余分项上，粮食、食用油等部走平，波动不大。总体而言，本周食品价格继续略有抬升，虽然11月份CPI已经趋势性回落，并创年内新低，12月通胀数据或进一步小幅回落。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计560亿元，而三年期央票本周再度缺席。另外央行再度展开28天正回购操作金额为500亿，并重启91天正回购300亿。同时本周央票与正回购到期量仅为350亿元，因此本周央行实现资金净回笼1010亿元，净回笼规模也创出半年内新高。进入12月以来，虽然央行调低了存款准备金率0.5个百分点，但连续两周回笼资金，总计上千亿元，可以看出目前货币政策仍处于微调状态，全面的放松或仍需时日。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率全周在低位波动，振幅较小。最终，本周五Shibor利率以小幅收跌报收，各端利率下行范围均在10个基点之内。本周虽然央行在公开市场操作上对冲力度加强，不过12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，因此对流动性形成支持。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率重心小幅上扬，各券种收益率走势有所分化，整体而言长端品种表现明显好于短、中端品种，总体上国债本周表现优于其余两种券种。具体而言，国债收益率涨跌互现，整体区间在-5至5个基点之内，波幅不大，其中3个月、6个月、9个月上行在5个基点左右，表现最差，而1、2年期收益率持平，3年期收益率下降8个基点表现稍好；政策性金融债方面，表现较国债相对较差，其中3个月、6个月利率升幅均在10个基点左右，但其余品种也有5个基点以上的升幅；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.1645%、3.2352%、3.3451%、3.3727%、3.3781%、3.3838%变为3.2184%、3.2998%、3.3855%、3.4471%、3.4493%、3.4265%。央票利率降幅均控制在4至7个基点之内，总体走势较为平均，而1、2年期表现最差，上浮7个基点，其余期限利率稳中有升。总体而言，本周央行下调存准，但公开市场操作净回笼力度加强，债市略有调整。

　　人民币汇率方面，周五人民币兑美元盘中连续第八个交易日触及跌停，最终本周五人民币对美元汇率中间价报6.3352，全周贬值幅度仅42个点子，市场对人民币连续触及跌停或显得过于敏感。不过在目前全球经济衰弱，美元相对强势的宏观环境下，人民币升值预期转向，资本外溢依然是不争的事实，也值得我们警惕。

　　国外宏观经济及债券市场（20111202-20111208）

　　股票市场： 本周海外股市波幅减小，MSCI全球指数上涨1.1%，各大股指本周基本是平盘整理。美国标普500指数在200日均线阻力位盘整。

　　美债：美债收益率10年期在2%左右盘整，通胀预期小幅回落。

　　欧债：问题国国债收益率呈现止跌回升态势，法德利差再次拉大，Libor和OIS利差仍然在扩大。

　　后市研判：影响海外市场走势的核心因素仍然是“欧债”问题和与之相关的政策面变化。标普对欧元区的调降评级威胁并没有对市场带来大的负面冲击，充分反应了市场对举行的欧洲峰会和欧央行议息会议可能释放利好的期待。正如我们上个月预期的那样，欧央行再次降息25个基点，基准利率连降两次回到了今年升息前的1%的水平。让市场失望的是欧央行的声明中并没有释放任何增加国债购买规模的信号，对抗危机的措施仅局限于提供流动性和降低银行业提供担保的门槛。而德国也在峰会前又一次调低市场的预期，重申了不支持欧元债和货币化主权债的政策路径。德国的整体一体化任重而道远，其政策的推进和危机的恶化是一场极有风险的博弈。政策的大逆转需要靠危机的爆发被迫做出来，市场的期待政策决策者应该出台的措施很可能只是一厢情愿。对黄金的观点需要做一些小小的修正，尽管未来货币竞争性贬值因素动力在不断增强，但可能的下跌会提供更吸引的买点。