国内宏观经济及债券市场（20111219-20111225）

　　农产品价格方面，上周食品价格环比上涨0.85%，走势上延续了此前三周的环比上行格局，且呈加速态势。主要原因在于蔬菜、肉类价格持续大幅反弹；而蛋类、禽类价格跌幅收窄，总体推动农产品价格走高。具体到细项看，肉类价格走高0.9%，这也是肉类价格近5个月来的最大单周涨幅，肉价企稳回升与我们此前认为的年末节日效应拉动需求的判断完全符合，短期肉价或仍维持上扬；蔬菜方面，其价格延续了此前五周的加速反弹格局，环比大涨7.9%，气温骤降，蔬菜供应相对短缺再叠加运输成本抬升等因素，预计菜价仍有上升动能。其余分项上，蛋类价格环比下行0.3%，但而两个月以来蛋类价格累计下跌约7%；此外，水产品价格环比下降0.4%，延续了上周的跌势；其余分项上，此前走势平稳的粮食价格连续三周微跌，本周略微下行0.1%、食用油、禽类价格等基本走平，波动不大。总体而言，上周食品价格继续抬升，我们认为节日效应或为主导原因，但考虑到12月翘尾因素完全消失，预计12月CPI或略微下行。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计270亿元，另外央行并未展开正回购操作。同时本周央票与正回购到期量仅为170亿元，因此本周央行实现资金净回笼100亿元，虽然这已是央行连续第四周净回笼资金，但净回笼规模较前几周大幅收窄，也从间接说明央行对资金面的紧张开始考虑。进入12月以来，虽然央行调低了存款准备金率，但连续四周回笼资金，总计约2000千亿元，可以看出目前货币政策仍处于微调状态，全面的放松或仍需时日。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率全周上扬格局明显，其中隔夜利率、3个月利率振幅较小。但1周、2周利率涨幅较大，2周利率飙升近180BP，创出近2个月以来新高。虽然本周五整体利率水平有所下行，但目前市场间资金面仍较为紧张。

　　l债券市场方面，本周二级市场收益率涨跌互现，各券种收益率走势有所分化，整体而言中、长端品种表现明显好于短端品种。总体上金融债本周表现优于其余两种券种、国债表现最差。具体而言，国债收益率基本呈涨多跌少态势，但整体区间在控制在10BP之内，上扬幅度并不大，其中3个月、6个月期上行在10BP左右，表现稍逊，仅9个月期收益率略有下降，表现稍好；政策性金融债方面，表现较国债相对较好，其中6个月利率降幅在10BP以上，但其余品种收益率升幅控制在1BP左右，基本走平；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.2181%、3.3073%、3.4467%、3.4913%、3.5009%、3.4522%变为3.3264%、3.3409%、3.4505%、3.5061%、3.5067%、3.4273%。央票利率降幅均控制在0-10BP之内，总体走势较为平均，但3个月期表现最差，上浮10BP，其余期限利率稳中略升。总体而言，本周公开市场操作净回笼力度有所放缓，债市略有调整空间明显收窄。

　　人民币汇率方面，前几周我们提出不必对人民币汇率短期的贬值过于夸大，本周人民币对美元汇率走出了连续12个交易日触及“跌停”的下跌行情，再次验证了我们的看法。最终本周五人民币对美元汇率中间价报6.3209，全周大幅升值143个点子，再次逼近6.32关口。我们认为人民币汇率双向波动的情况或强化，但中长期的趋势或难以改变。