2011年11月21日-2011年11月27日

　　农产品价格方面，本周食品价格环比继续下行0.19%，延续了前五周的跌势，不过下行幅度有所放缓，主要原因在于蔬菜价格继续大幅反弹而肉类价格下行势头略有收缩，但蛋类、水产价格继续回落依然导致总体农产品价格收低。具体到细项看，肉类价格走低1.2%，这已经是肉类价格连续第八周下行，短期内随着气温转凉，市场对猪肉需求或将增加，预计年内肉价将平稳运行；蔬菜价格延续了此前一周的反弹格局，环比大涨1.5%，菜价由于与气候变化相关，随着冬季来临，气温骤降，蔬菜供应相对短缺再叠加运输成本抬升等因素，预计菜价仍有上升动能。其余分项上，蛋类价格环比下行0.8%，跌幅创近半年以来最大；水产品价格环比回落0.3%，近期走势呈涨跌互现，无明显规律；其余分项上，粮食、食用油、禽类价格全部走平，波动不大。总体而言，上周食品价格继续小幅回落，预计11月份CPI仍将趋势性回落。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计160亿元，而三年期央票本周再度缺席。另外央行重新展开28天正回购操作金额为150亿。同时本周央票与正回购到期量合计530亿元，因此本周央行实现资金净投放220亿元，并未延续上周资金净回笼的态势，这对缓解市场流动性上形成支撑。而本周3个月、1年期央票中标利率持平于上周，市场对政策局部宽松的猜测有所弱化。值得注意的是，进入11月以来，央行累计向市场注入流动性合计1830亿元，这是10月份净投放量的1倍，政策微调信号明显。而本周，外汇占款随着出口下滑而呈现多年未见的负增长，我们认为如果存准率下调空间短期不会打开的话，央行或将更为倚重公开市场操作缓解流动性压力。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率延续了此前一周的上扬格局，全周单边上涨。具体而言，短端品种升幅较长端明显偏高，其中隔夜、1周、2周利率分别上扬约60BP、30BP、70BP，短端一些品种利率重新升破4%关口，而长端利率基本走平。短期而言资金压力有重新抬头的迹象或与银行月末贷存比考核指标压力有关，而长期看外汇占款流入大幅萎缩都是导致资金面承压的原因。如果央行的政策继续存在定向宽松，仍可大幅缓解市场资金面紧张的状况。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率整体表现差强人意，呈涨跌互现格局，并且收益率分布梯度感较强，长端品种表现明显好于短、中端品种，总体上国债表现本周稍逊于其余两种券种。具体而言，国债收益率中3个月—1年期上行幅度多在10BP左右，其中3个月、6个月上行在11BP以上，表现稍差，而5年期收益率下行约6BP，表现稍好；政策性金融债方面，表现较国债相对较好，其中3个月期利率上涨约15BP，但其余品种基本持平；票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.1754%、3.3025%、3.4153%、3.4916%、3.5474%、3.5564%变为3.2858%、3.3075%、3.4539%、3.4738%、3.5151%、3.5364%。央票利率升幅均控制在10BP之内，而3个月期表现最差，攀升11BP，其余期限利率振幅并不大。总体而言，本周债券市场继续调整，收益率整体呈单边上行格局，整体重心略有抬升。

　　人民币汇率方面，本周人民币汇率止住了此前两周大幅贬值的态势，全周呈小幅整理格局，最终本周五，人民币对美元中间价报收于6.3554，较上周略微贬值6BP，走势基本持平。另外，值得注意的是，10月外汇占款负增长创近四年来新低，愈加引发人民币贬值预期。但短期内，人民币汇率大幅贬值的可能性也不大，预计反复震荡或成主基调。