国内宏观经济及债券市场（20111113-20111120）　

      农产品价格方面，本周食品价格环比继续下行0.26%，延续了前四周的跌势，不过下行幅度略微放缓，主要原因在于蔬菜、水产类价格止跌回升，但猪肉、蛋类价格依然处于下降通道，助推食品价格下行。具体到细项看，肉类价格走低1.4%，创近年来最大单周调整幅度，短期内随着气温转凉，市场对猪肉需求或将增加，预计年内肉价将平稳运行；蔬菜价格经过前几周大幅收低后，上周企稳反弹，环比略涨0.4%，蔬菜价格也与气候变化息息相关，随着天气渐凉，蔬菜供应相对短缺，预计菜价仍有上升动能。其余分项上，粮食、食用油、禽类价格均走平，波动不大。总体而言，上周食品价格继续小幅回落，总体运行平稳。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计580亿元，力度有所放量，而三年期央票本周再度缺席。另外央行并未展开正回购操作。同时本周央票与正回购到期量合计560亿元， 因此本周央行实现资金净回笼20亿元，结束了此前连续两周的资金投放格局。值得注意的是，本周1年期央票利率再度下行约9BP，引发市场对政策局部宽松的猜测。尽管公开市场对冲力度有所加强，但并非政策加码的标志，预计短期内，公开市场操作仍可能以小幅净投放为主。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率止跌回升，全周呈单边上扬格局。具体而言，短端品种升幅较长端偏高，其中隔夜、1周、2周利率分别上扬约60BP、20BP、30BP，长端利率基本走平。本周由于央行重新实现资金净回笼再叠加货币政策执行报告中弱化了放松预期等等因素，使得Shibor利率全线收高、市场资金压力再度显现。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率未能延续此前数周下行格局，出现调整而各券种表现也较为低迷，收益率全线上行，多在5-10BP左右，总体上金融债收益率表现最差，国债稍好。并且短、长端品种表现略好于中端。具体而言，国债收益率走势小幅上行，其中2年期收益率攀升12BP，其余期限利率升幅均在6BP以下，而6个月、3年期利率微升2BP，表现相对不错；政策性金融债方面，表现较国债相对较差，其中3个月、5年期利率升幅均超过10BP，其余品种也都有5BP以上的上行；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.14%、3.2789%、3.3536%、3.4133%、3.4825%、3.5146%变为3.1754%、3.3025%、3.4153%、3.4916%、3.5474%、3.5564%。央票利率升幅均控制在10BP之内，而3个月、6个月利率表现最好，微涨2-3BP。总体而言，本周债券收益率先扬后抑，整体重心略有抬升，虽然近期央票招标利率持续下行，但本周公开市场操作大幅放量引发市场资金面紧张，政策放松的预期有所弱化导致债市的调整。

　　人民币汇率方面，本周人民币汇率延续了上周大幅贬值的势头，全周呈单边下跌格局，最终本周五，人民币对美元中间价报收于6.3548，连续跌穿6.34、6.35两道关口。近期汇率贬值幅度超出市场预期，而半个月来更是贬值0.55%，这在汇改以来也并不多见。本来人民币汇率的走势实则是欧美汇率之间的博弈，而欧美之间的汇率与其经济基本面息息相关，两者是一个谁比谁差的博弈，美元指数受到避险资金推动就会反作用于人民币汇率。NDF市场也显示未来一年人民币升值预期有限，因此人民币中长期大幅攀升动能或将有限。

　　国外宏观经济及债券市场（20111111-20111118）

　　股票市场：本周MSCI全球指数下跌3.5%，标普下跌2%，香港恒生指数下跌0.8%，板块风格上，金融和原材料板块跌幅居前。

　　美债：在全球经济放缓预期和避险情绪的共同推动下，本周一度重回到2%以下。通胀预期大幅回落。

　　欧债：本周西班牙国债收益率再创新高，意大利国债收益率重回高位。法债和德债的利差创下自欧元区成立以来的新高。

　　后市研判：从目前解决的框架下，只有进一步扩大ECB在救助中的职能才能阻止危机进一步的蔓延。德国对ECB职能的强硬态度使接下来的几周海外市场依然动荡，海外市场的下行风险依然大于上行风险。