国内宏观经济及债券市场（20111031-20111106）

　　11月1日，中国物流与采购联合会发布数据显示，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月走低0.8%，结束了连续两个月的反弹势头，同时也再次逼近经济景气枯荣线。具体到细项来看，产成品库存指数略微上升0.4%，而原材料库存微跌0.5%，显示目前企业在内外需求都乏力的宏观状况下仍有不小的被动补库存压力；另外，其余多数细项指数均有所回落，尤其是出口订单下行2.3%，回落至48.6%，反映在欧美需求继续减弱的状况下，我国的出口增速依然面临较大不确定性；值得注意的是，数据显示由于内需疲软，PMI购进价格指数大幅下滑近10%，这在很大程度上将传递PPI增速下行，极大缓解本轮通胀压力。总体而言，10月PMI指数显示宏观环境依然处于软着陆过程中，预计年内经济趋势性平稳回落过程依然将持续。

　　农产品价格方面，上周食品价格环比继续下行0.45%，延续了前两周的跌势，下行幅度略微放缓，主要原因在于蔬菜、肉类价格跌幅收窄，但水产品类价格又止涨转跌，总体仍支撑价格下行。具体到细项看，蔬菜方面，由于冬储菜的大量上市，供应充足，菜价继续回落，跌幅达2.2%，但幅度较前一周收窄；水产品方面，10月份后淡水鱼养殖供应量充足且夏季过后水产保险成本有所下降，导致价格持续处于下降通道，上周水产品价格下行1%；猪肉价格方面，上周收跌0.7%，肉价依然处于整理格局。但目前的回落更多的或是基于季节性因素的暂时性回调，考虑到存栏量并未放量，后期肉价在节日因素下仍有反复。此外，其余分项上，粮食、水果类价格略涨，食用油价格走平，而蛋类价格收跌。总体而言，食品价格处于趋势性回落中。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计110亿元，而三年期央票本周再次暂停。另外央行并未展开正回购操作。同时央票与正回购到期量合计1070亿元，因此本周央行实现资金净投放960亿元，结束了此前连续三周的资金净回笼格局。由于受到本月5日大型商业银行补缴准备金因素的影响，市场资金面一度承压。短期央行或有意安抚市场，预计未来操作上仍可能以小幅净投放为主。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，在经历了10月末银行间资金面的紧缩后，11月初央行重新向市场注入流动性缓解资金压力。本周，Shibor利率主要品种全线大跌，除3个月期利率基本走平外，隔夜、1周及2周利率跌幅均达150个基点以上。在货币政策“微调”过程中，央行仍会倚重公开市场操作缓解流动性压力，预计短期拆放利率运行平稳。

　　l债券市场方面，本周二级市场收益率依然延续了国庆以来的下行格局，收益率全线下行，多在10至20个基点左右，总体上各期限产品表现均衡，而券种方面，国债收益率表现相对突出。具体而言，国债收益率走势普遍下行，其中1年期收益率下降约20个基点，收于2.9997%，降幅相对较大，另外除3个月、9个月期收益也走低逾18个基点，而其余品种均有较好表现；政策性金融债方面，表现较国债相对稍差，其中5年期利率下行13个基点，表现最好，其余利率降幅多在10个基点左右；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.3716%、3.3448%、3.5192%、3.6315%、3.8551%、3.9248%变为3.2267%、3.3006%、3.4340%、3.5422%、3.7346%、3.7849%。其中3个月期、3年期利率跌幅约14个基点，另外中端品种表现稍逊。总体而言，本周债券收益率重心重归下降通道，而近期货币政策的放松预期对市场流动性压力的缓解起到良性作用。

　　人民币汇率方面，11月4日人民币对美元汇率中间价报6.3165，升破6.32关口的同时也创汇改以来新高，而全周升幅高达125个基点，人民币出现短暂贬值预期后出现强劲反弹。本周，受到希腊公投一波三折及欧洲央行意外降息影响，欧美市场得到提振，而美元指数相对走弱，继而人民币大幅升值。NDF市场显示未来一年人民币升值预期有限，且商务部长陈德铭表示人民币汇率基本处于合理区间，中长期大幅攀升动能或将有限。

　　国外宏观经济及债券市场（20111027-20111103）

　　股票市场：欧洲救助计划的细节迟迟未能出台，本周希腊总理抛出公决提议又引发全球金融市场动荡，MSCI全球股指下跌4.9%，美国标普指数下跌2.7%，欧洲股指全面下挫，恒生指数下跌2.3%。板块风格上，港股能源板块跌幅最深达5.2%，美股金融板块跌幅最深达5.3%。

　　美债：避险情绪推升美国国债，十年国债收益率重回到2%附近。TIPS反应的通胀预期小幅回落。

　　欧债：市场对救助计划的热情终因迟迟未出台的救助细节而消退，而希腊就救助计划的公决提议再次使市场担心短期系统性风险。无论希腊现任政府是否连任，公决是否如期举行，希腊终究必需在接受救助，财政紧缩，经济继续衰退与不接受救助，退出欧元区，经济动荡之间选择。意债收益率本周创出新高，在欧元区宣布降息之后并未见大幅回落。接下来的几周海外市场依然动荡。