国内宏观经济周报（20111017-20111023）

　　农产品价格方面，上周食品价格环比大幅下行0.70%，在结束了此前两个多月的上升势头的同时也创出两年多来的最大单周跌幅。导致本次食品价格跌势的主要原因在于食品分项中蔬菜价格大幅走低，而肉、蛋类也延续了前几周的调整格局。具体到细项看，蔬菜价格由于供应充足，跌幅达5%；水产品价格走低0.5%；另外，权重较大的肉类价格跌1%，创出本年以来单周最大调整幅度，随着双节的度过，猪肉供给与需求端得到改善，肉价可望小幅回落；而蛋类价格也连续两周出现回调，幅度为-0.4%；其余分项中，油、粮、禽类等价格均微涨0.1%，走势基本平稳。总体而言10月初，食品价格中枢显著下移，再叠加10月翘尾因素的回落，通胀压力也将得到大为缓解。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票以及深度锁定流动性的三年前央票合计310亿元，另外展开正7天、28天正回购操作，合计900亿元。同时，本周央票与正回购到期量合计990亿元，因此央行实现资金净回笼220亿元。公开市场冲销力度有所加大并，但我们并不认为这是货币政加码的信号。相反，三年期央票发行利率的意外下调1个基点，市场普遍认为这是货币政策紧缩力度有所放缓的积极信号，短期值得关注。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周由于央行加大了公开市场操作力度，Shibor利率走势稳中有升，尤其表现在短期品种上。隔夜与1周利率上行约20个基点、30个基点，2周、3周利率略微下行，基本走势平稳。总体而言，国庆长假之后，Shibor利率处于相对低位徘徊，市场资金面状况有所改善，流动性有边际好转。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率延续了国庆以来的下行格局，各券种表现良好，收益率下调幅度，多在5至20个基点左右，总体上短、长端品种表现优于中端，且金融债表现尤其突出。具体而言，国债收益率走势稳中略跌，其中10年期收益率下行约3个基点，收于3.741%，跌幅相对较大；另外除2年、3年期收益率略升外，其余品种均有一定程度下行；政策性金融债方面，收益率呈明显的梯度下移，其中9个月期、10年期券种收益率分别下行28个基点、21个基点，表现最好；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.3781%、3.469%、3.6105%、3.65%、3.7506%、3.9428%变为3.3208%、3.3989%、3.5387%、3.608%、3.8151%、3.94%。其中6个月期、9个月期收益率跌幅最大，均超过7个基点，而2年期表现较差。总体而言，本周债券收益率重心继续下行，尽管在公开市场方面央行加大了对冲力度，但市场的流动性与资金面压力依然不是很紧张，一级市场发行利率的意外下行也打开了对政策放松的预期，利好债券市场，我们判断短期信用品种收益率仍有下调空间。

　　人民币汇率方面，本周五（10月21日）人民币对美元汇率中间价报6.3628，全周升幅134个基点，延续了近期的升势。由于上周美国参议院通过了人民币汇率法案，引发美元阶段性升值，人民币汇率也持续贬值，预计短期内人民币仍有贬值压力。

　　国外宏观经济及债券市场（20111013-20111020）

　　股票市场：本周MSCI全球股指上涨0.5%，美国标普指数基本持平，而恒生指数下跌4.1%，基本上回吐了上周相对于美股的超额收益。短期市场的焦点仍集中在23日欧洲峰会的结果上，海外市场在会议之前变得较为谨慎。板块风格上，港股上周领涨的地产，金属和工业板块跌幅都超过8%，美股周期行业板块出现分化，能源板块大幅领涨金属板块。

　　美债：本周美国债券市场变化不大，十年国债收益率为2.19%。TIPS反应的通胀预期继续上行。

　　欧债：本周市场间流动性指标没有大的改变。在评级机构调降西班牙评级之后，其国债收益率大幅攀升，德法之间的利差也有大幅攀升。我们对欧洲峰会的结果无法预期，但引用德国总理默克尔的一句话应比较客观“it is important but it is not final.”