国内宏观经济周报（20110926-20111002）

　　10月1日，物流协会PMI数据发布，9月中国制造业采购经理指数为51.2%，比上月环比上升0.3%，该指数最近两月连续回升，显示经济发展回稳态势进一步增强。具体到各分项来看，权重最大的新订单指数略有回升，本月新订单数据为51.3%，比上月回升0.2个百分点；新出口订单指数数据为50.9%，比上月回升2.6个百分点，指数虽有所回升，但仍处于较低水平；购进价格小幅回落，指数为56.6%，环比走低0.6%。总体而言，9月PMI数据走势符合预期，基本运行平稳。

　　农产品价格方面，上周食品价格环比上行0.54%，延续了此前五周的涨势，支撑本次价格攀升的主要原因在于食品分项中除肉类价格环比回落外，其余分项均呈普涨局面。具体到细项来看，蔬菜价格呈现加速上涨的局面，本周上涨4.2%；由于国庆长假将至，上周蛋类价格升幅0.1%，而食用油价格也走高0.3%，反应了节假日将之消费需求的强劲表现；另外，猪肉价格经过短暂回升后，价格出现下降，节日效应也从需求端对价格产生拉动，预计短期猪肉价格高位震荡势头难改；最后，水产品价格小幅上涨0.2%，其中小黄花鱼、大黄花鱼和鲢鱼价格分别上涨2.2%、2%和1.6%。总体而言，9月末食品价格中枢显著上移或成为推动9月CPI的主要新涨价因素。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票各20亿元，呈地量水平，另外没有展开正回购操作。同时本周央票与正回购到期量合计590亿元，因此央行实现资金净投放550亿元。这已是央行连续第十一周净投放，累积金额达4540亿元。值得一提的是，本周3个月期央票收益率持平于3.1618%，而1年期央票收益率亦收平于3.5840%，央行的持续净投放与利率水平的维稳对市场的流动性压力起到一定程度的缓解。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率走势呈现普涨局面，波幅加剧。本周银行临近月末、季末存贷比考核及国庆长假双重因素刺激，流动性骤然紧缩，隔夜拆借利率周五（9月30号）银行同业拆借隔夜利率在昨日小幅调整之后，跳涨102.04个基点，报收于4.8925%，创两月以来新高，1周利率和2周利率周五虽都有小幅下跌，但仍然位于5%之上，报收于5.0025%、5.0650%。最终，本周利率水平整体上升，显示当下流动性依然难言乐观。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率呈现普降的格局，各券种收益率跌幅较大，多在15至30个基点左右，总体上长端券种好于短端、中端券种。具体而言，6个月期国债收益率下行近20个基点，收于3.4772 %，另外国债收益中其余品种均有不同程度下浮，幅度均在10个基点左右；政策性金融债方面呈现中间好于两头的局面，其中1年期券种收益率分别下行超过29个，表现最为强势；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.5599%、3.7908%、3.7949%、3.8342%、4.1193%、4.1799%变为3.5598%、3.6437%、3.7676%、3.8641%、3.9511%、3.9870%。其中2年期和3年期收益率跌幅最大，表现较好。总体而言，本周债券收益率重心下移，显示流动性压力得到一定的缓解。

　　人民币汇率方面，本周人民币波幅加大，大涨291个基点。其中周四因海外美元总体表现强劲，加大了机构对美元需求，令高企的中间价势头受抑，盘中人民币兑美元亦多次触及跌停。而周五，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价报1美元对人民币6.3549，再创汇改新高。

　　国外宏观经济及债券市场（20111001-20111009）

　　股票市场：海外市场国庆行情先抑后扬，走出了一轮小“V”字行情，MSCI世界指数上涨2%，标普指数上涨2.1%，欧洲主要股指普涨，平均涨幅超过3%，香港恒生指数小幅上涨0.7%。板块风格上，周期板块明显跑赢防御性板块，美国市场基础材料板块上涨5.5%，可选消费上涨3.9%；香港市场地产和基础材料板块涨幅超过3%，而前期表现较好的电信板块下跌4.4%。

　　市场简评：本周的欧央行会议虽未出台降息决议，但出台了大规模流动性措施来支持部分受困银行。而欧盟执委会也表示，将提交一份计划，让成员国协调对各自银行的注资行动。本周的伯兰克的讲话也暗示在经济恶化的情况下进一步的宽松措施。上述政策面利好叠加上美就业和PMI数据的边际改善给市场提供了市场短期反弹的动力。我们认为欧债危机不存在无代价的解决方案，金融市场的加速恶化总会倒逼决策者们制定出缓解危机的权益之策来换取时间解决问题。所以在问题的症结没有根治之前，未来市场上不可避免地要经历恶化→救助→再恶化……的周期波动之中。

　　美债：在美联储的扭曲操作下，美债收益率曲线正向着政策影响的预期方向移动。30年国债收益率下行，短端至10年收益率上行，十年国债收益率重回2%以上。但与此同时，TIPS反应的通胀预期加速上行。

　　欧债：在欧央行的救助措施影响下，市场间流动性指标有所改善，除希腊外其他核心国的国债收益率有所回落，欧洲银行板块股票也出现了明显的反弹。