国内宏观经济周报（20110829-20110904）

　　本周四（9月1日），物流协会PMI数据发布，8月中国制造业采购经理指数为50.9%，比上月环比上升0.2%，止住延续4个月下滑态势，但增幅与往年同期相比仍呈明显不足，因此国民经济活动是否见底反弹，我们持谨慎态度。具体到各分项看，权重最大的新订单指数与上月持平，但仍处于扩张区间；但新出口订单指数数据仅48.3%，比上月大幅下挫逾2个百分点，反映出海外经济不确定性背景下我国的外需情况不容乐观；购进价格重拾升势，为57.2%，环比走高0.9%，考虑到海外经济疲弱格局下仍不排除量化宽松的货币政策，仍需对大宗商品价格抬头保持警惕；另外，8月原材料库存指数走高而产成品库存指数继续回落的组合显示目前库存去化基本告一段落。总体而言，8月PMI数据走势符合预期，基本运行平稳。

　　农产品价格方面，上周食品价格环比大幅上行0.84%，延续了此前三周的涨势，支撑本次价格攀升的主要原因在于食品分项中除水产品价格环比连续回落外，其余分项均呈加速普涨局面。具体到细项看，蔬菜价格继上周止跌回升后本周依旧大幅领涨，抬升幅度高达6.1%；由于节日将至，上周蛋类价格升幅1%，鸡蛋价格甚至创出本年新高、而食用油价格也走高0.6%，两者价格皆强劲反弹；另外，猪肉价格经过短暂调整后，价格加速上扬，节日效应也从需求端对价格产生拉动，预计短期猪肉价格高位震荡势头难改；最后，水产品由于供应量充足，跌幅0.8%。总体而言，8月末食品价格中枢显著上移或成为推动8月CPI的主要新涨价因素。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票各10亿元，呈地量水平，另外没有展开正回购操作。同时本周央票与正回购到期量合计270亿元， 因此央行实现资金净投放250亿元。这已是央行连续第七周净投放，累积金额达2440亿元。值得一提的是，本周3个月期央票收益率持平于3.1618%，而1年期央票收益率亦收平，央行的持续净投放与利率水平的维稳对市场的流动性压力起到一定程度的缓解。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率走势先涨后跌，波幅加剧。前半周，受到央行调整存准基数的利空影响，Shibor利率主要品种大幅跳涨，1周及2周利率攀升幅度一度高达100个基点；而后半周，随着央行公开市场持续的地量净回笼操作，且考虑到存准基数缴款的分部操作性，市场短期流动性有一个“纠错”式的冲高回落。最终，本周利率水平整体微升，显示当下流动性依然难言乐观。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率延续了前两周的调整格局，各券种收益率涨幅较大，多在15至30个基点左右，总体上长端券种好于短端、中端券种。具体而言，3个月期国债收益率上行约28个基点，收于3.5819 %，升幅较大，另外国债收益中其余品种均有不同程度上浮，尤其是短端品种均在20个基点以上；政策性金融债方面长、中、短端收益率增幅呈明显的梯度下移，其中3个月期、6个月期券种收益率分别上行32个基点、28个基点，表现最弱；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.3718%、3.6364%、3.7259%、3.7853%、4.0444%、4.0515%变为3.6994%、3.8736%、3.9249%、3.9851%、4.3083%、4.35%。中3个月期、5年期收益率升幅最大，均超过30个基点。总体而言，本周债券收益率重心上抬，另外进入9月份信用债或放量而对银行资金面形成冲击进而干扰债券市场，且短期央行的货币政策冲击对流动性形成干扰，维持短期内各期限的券种收益率下行空间有限的判断。

　　人民币汇率方面，本周二（8月30日），银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价报1美元对人民币6.3849，再创汇改新高，其后几个交易日有所回落。最终，人民币对美元汇率收于6.3896，冲破6.39关口，全周升幅逾50个基点。

　　国外宏观经济及债券市场（20110826-20110901）

　　股票市场：本周五（8月26日）贝南克的讲话加强了市场对QE3的预期并再次为市场提供了“看跌期权”， 全球股指强势反弹，MSCI全球股指上升4.9%, 美国标普指数上升5.7%，港恒生指数上升4.2%。板块风格上，QE受益的强周期板块涨幅居前，港股和美股的能源，基础材料和可选消费等高beta板块涨幅均在7%以上。

　　美债：本周美债走势较为平稳，10年期国债收益率小幅上升到2.27%。TIPS债券反应的1年，2年通胀预期大幅跳升，1年的通胀预期不到3周内大幅反弹120个基点。

　　欧债：德国内阁31日批准了欧洲金融稳定基金（EFSF）调整法案，同意扩大欧元区援助基金的职能范畴和资金容量，但表示未来在批准援助计划时要满足更为严格的条件。此项举措只是对前期EFSF扩容的认可，并无实质利好。本周希腊的一年国债收益率升至61%，违约几乎成定局。银行间市场和隔夜的利差虽没有继续攀升但也无明显回落，系统性风险依然存在。

　　经济数据方面：本周美国的经济数据喜忧参半，PMI数据环比继续下降至50.6，但比预期的48.5要好。从周申领就业金人数和ADP非农就业水平变动的趋势看，就业数据仍无明显改善。