国内宏观经济周报（20110822-20110828）

　　交银施罗德研究部策略组

　　农产品价格方面，本周食品价格环比上行0.31%，延续了此前一周的涨势，主要原因在于肉类、蛋类价格持续走高与蔬菜价格止跌大幅回升的叠加效应所致。其中蔬菜类、蛋类价格领涨，而水产品价格出现连续四周的回调，并有加速下行迹象，总体而言食品价格走势有抬升迹象。具体到分项看，蛋类价格继续攀升0.8%，也延续了此前近三个月上行格局，供给端方面入夏之后鸡蛋产量有所减产，而短期“双节”将至需求端压力难缓，供求的暂时失位依旧支撑蛋类价格维持高位；另外，近期全国大范围降水天气或干扰了蔬菜供给，受此影响蔬菜价格环比攀升2.1%，打破了连续五周的跌势；而猪肉价格环比连续三周微涨0.1%，近期肉价温和上扬，虽未延续7月的跌势，但总体运行平稳。其余分项上，水产品价格跌幅0.9%、粮食类、食用油类价格均稳中有升。

　　公开市场业务方面，本周中国人民银行发行三个月期、一年期央票合计60亿，另外展开91天正回购操作合计30亿。同时本周央票与正回购到期量合计250亿， 因此央行实现资金净投放160亿。这已是央行连续第六周净投放，累积金额达2190亿元。值得注意的是，本周央票与正回购操作的利率水平维持不变，暂时平息了市场加息的预期。但9月中上旬，到期资金有所增加，不排除央行再次调高发行利率主动对冲流动性的可能。

　　上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，本周Shibor利率没有延续上周的普涨格局，主要品种呈线全面回落，且短期品种跌幅更大。其中，隔夜利率下行47个基点，报3.2235%、1周与2周利率跌幅约30个基点。本周，央行连续实现资金净投放且券种发行利率维稳暂时熄灭了加息的预期，Shibor利率的走低也显示出目前流动性压力得到暂时的舒缓。

　　债券市场方面，本周二级市场收益率延续了前一周的调整格局，各券种普涨，幅度多在5至10个基点左右，总体上长端券种好于短端、中端券种。具体而言，5年期国债收益率上行7个基点，收于3.8609 %，升幅较大，另外国债收益中其余品种均有不同程度上浮，不过幅度不大，多在3至5个基点；政策性金融债方面呈现明显的两端强、中间弱的格局，其中9个月期、1年期券种收益率分别上行19个基点、14个基点，表现最弱；央票方面，本周3个月、6个月、9个月、1年、2年、3年收益率由上周五的3.265%、3.545%、3.6556%、3.6812%、3.9843%、4.0267%变为3.3718%、3.6364%、3.7259%、3.7853%、4.0444%、4.0515%。中3个月期、1年期收益率升幅最大，均超过10个基点。总体而言，本周债券收益率重心上抬，另外进入9月份信用债或放量而对银行资金面形成冲击进而干扰债券市场，预计短期内各期限的券种收益率下行空间有限。

　　人民币汇率方面，本周8月份汇丰中国PMI数据好于预期，进一步缓解了中国经济硬着陆的担忧，人民币汇率亦重归升值轨道。本周三（8月24日），人民币对美元汇率中间价报6.3896，再创汇改新高。但随后几个交易日，因美元走势反弹，人民币汇率呈小幅回落，最后周五（8月26日），人民币对美元汇率中间价收于6.3950，整体上较上周五升82个基点。

　　国外宏观经济及债券市场（20110819-20110825）

　　交银施罗德QDII部

　　股票市场：本周全球股指在经历超跌后反弹，MSCI全球股指上升1.8%, 美国标普指数上升3.5%，香港恒生指数下跌1.3%。板块风格上，美国金融股反弹幅度最大，周四美洲银行宣布巴菲特将投资50亿美金，金融板块继续受到提振；港股中电信板块反弹幅度最大，其中中国联通受业绩公布利好影响，股价在业绩公布日大幅上涨12%。

　　美债：本周避险情绪有所减弱，2年期以上国债收益率小幅上移，10年期国债收益率在创下40年新低之后升到了2.23%。TIPS债券反映的一年通胀预期大幅跳升，2周内大幅反弹80个基点，而两年期以上的通胀预期则相对平稳，最新公布的美国核心CPI已达1.8%，出于对通胀的担心，我们预计Bernanke在周五的央行会议宣布QE3的可能性较小。

　　欧债：本周德法都表示不会考虑发行欧元债来救市，而且Merkel强势表示不会受市场的压力而妥协，欧洲系统性风险仍然很高。虽然欧洲的股市和银行类股票本周都有所反弹，但我们注意到希腊国债10年期收益率已创出新高，2年期国债收益率已达44%，违约几乎成定局。同时我们注意到欧洲银行业的CDS并没有受银行业股票的反弹而回调，而是继续创出了新高。另外值得注意的是欧元区和美国的libor和OIS的利差也逐级攀升，特别是Euribor已经接近08年9月雷曼倒闭危机爆发前的水平，一定程度上反应了欧洲银行间市场呈趋紧态势。

　　经济数据方面：本周美国公布的失业金申领人数仍然在40万人以上为41.7万人，从4周均线趋势上看并无改善趋势。虽然本周公布的耐用消费品订单环比略超预期，但就此数据的月度变化看，数据在正负值之间高频波动，在对经济走势的预判性意义不大。随着金融市场的动荡，消费者信心受到重创，美国即将公布的PMI数据跌破50的概率较大，主要经济体后期经济数据持续走弱的共振风险依然存在，在债务危机困扰下各国大规模财政刺激几无可能，进一步货币政策的刺激边际效应递减，经济形势还是不容乐观。