最近，债券基金等固定收益类产品受到广大基民追捧。对于债券市场的走势，我们认为，今年通胀的高点或出现在6月、7月，CPI同比上涨可能会超过5.5%，而全年则可能会有一定回调。然而，近期影响市场的不确定因素不断出现，如旱灾使夏粮减产，猪肉价格上涨，电荒影响了生产要素的价格形成机制等……这些不确定性使得CPI在高位运行的时间可能有所延长。但我们预计通胀并不会因此失控，因此加息的次数会相应较少，特别是在全球经济复苏的斜率较低，中国经济面临转型的情况下，加息的次数应该比较有限。

　　目前，债券收益率已经在一个很高的位置，比2008年5月的收益率曲线稍低，高于其他所有时间，这说明债券收益率已经具有吸引力，债券已具有投资价值。

　　从短期来看，在CPI维持高位的情况下，无论加息与否，短期债券都不会有系统性的资本利得机会，如收益率下降，或价格大幅上涨。当然，我们不排除如果货币政策变化，或者信贷政策、银行资金面变化情况下的间断性债券投资机会，但我们预计其上涨或下跌空间很小，难言系统性的、趋势性投资机会的出现。

　　在未来2－3年时间内，我们预计CPI可能会逐步回落到4％左右，并稳定在这样一个较高的水平，利率产品可能仍不具备较多的投资机会。因此，我们的债券投资将主要配置信用债，并有选择性进行打新股操作。只要未来通胀没有失控，经济没有硬着陆，信用债将始终具有较好的持有价值。